La settimana finanziaria

Nel corso della settimana l’indice Europeo SXXE ha registrato una performance positiva pari al +0,80%. I settori che hanno maggiormente contribuito positivamente alla performance sono ricollegabili a: Healthcare +3%, Technology +3% e Auto&Parts +2,5%; tra i settori che hanno contribuito negativamente troviamo invece BasicResources -2%, RealEstate -1,50% e Retail -1%. A livello di singoli titoli azionari i top performer sono stati UCB (Biotech) +10%, Ryanair (Airlines) +9% ed RWE (Utilities) +8,5%, contro i worst performer Delivery Hero (Internet Based Serv) -8%, Unibail Rodamco Westfield (REITS) -7% e Casino Guichard Perrachon (Food&Drug Stores) -7%. A livello nazionale, i titoli che hanno performato maggiormente nella settimana risultano essere: Azimut, Leonardo, Atlantia e FinecoBank; contro Telecom Italia, Nexi, FCA e Buzzi Unicem. Per quanto riguarda il mercato MidSmallCap i titoli che hanno performato maggiormente nella settimana risultano essere: MPS +19%, Gruppo Mutuionline e ASTM; contro EL.EN., Carel Industries e Garofalo HC. L’indice americano S&P500  ha registrato una performance settimanale positiva pari a +1,40%. I settori che hanno maggiormente contribuito a tale performance sono riconducibili a: Int Svc & Infr +5%, Applic Software +5% e Int Med Svc +5%; tra i settori negativi della settimana troviamo invece Drug Retail -7%, Agrcul Pdcts -4% e Hotel&Res -3%. A livello di singoli titoli azionari i top performer sono stati Apache (Expl&Prod) +27%, Abiomed (Medical Device) e Salesforce (Application Software) contro i worst performer Under Armour (Apparel) -9%, Noble Energy (Expl&Prod) e Walgreens Boots Alliance (Food&Drug Stores).A cura del team Core Equity Value.

A cura del team Core Equity Value

 

VIEW STRATEGICA

Le revisioni al ribasso del tasso di crescita degli utili, coerenti con il rallentamento del ciclo economico, stanno trovando compensazione in banche centrali meno aggressive delle attese, fattore che sostiene temporaneamente gli attivi rischiosi 

Inizio dell’anno volatile per il prezzo del petrolio, spinto al rialzo dalle tensioni fra USA e Iran e in Libia e dal timore di un possibile conflitto più ampio fra USA e Iran. Il prezzo del greggio ha iniziato a ritracciare da martedì, quando è sembrata esser stata scongiurata un’escalation militare delle tensioni. Il Presidente Trump, infatti, ha stemperato il clima di tensione con l’Iran e si è limitato ad annunciare nuove sanzioni, tornando però a chiedere a Teheran di interrompere il programma nucleare.

Mentre i due principali elementi di incertezza del 2019 (tensioni commerciali USA-Cina e Brexit) sembrano aver trovato una stabilizzazione, le rinnovate tensioni in Medio Oriente tra USA e Iran hanno catalizzato un movimento di risk-off, che ha portato ad un apprezzamento del dollaro verso euro da inizio anno. Particolarmente volatili le valute rifugio (yen e franco svizzero), che hanno seguito l’evolvere delle tensioni in Medioriente. Dopo essersi apprezzate a seguito dell’uccisione di Soleimani, lo scongiurare di un’ulteriore escalation militare nel breve periodo ha portato ad una pausa nell’avversione al rischio, consentendo agli investitori di allontanarsi dalle valute rifugio. L’andamento della sterlina resta guidato dalle notizie sulla Brexit e conserva una certa volatilità. Sulla valuta hanno pesato sia le parole di Lagarde e Von der Leyen (che hanno espresso perplessità sulla possibilità di chiudere la questione Brexit entro la fine del 2020, come da accordi), sia il discorso del Governatore Carney (che ha osservato che la BoE sta discutendo l’opportunità di un tempestivo stimolo monetario, comprendente sia un taglio del costo del denaro sia un rinnovato QE, volto a sostenere la ripresa, dato che la crescita economica nel Regno Unito ha rallentato al di sotto del potenziale).

VIEW STRATEGICA

Con l’incupirsi delle  prospettive per l’economia globale, il dollaro USA si avvantaggerà del suo ruolo di valuta rifugio

Nella prima settimana dell’anno le rinnovate tensioni tra USA e Iran hanno catalizzato un movimento risk-off sui mercati, portando ad un aumento della volatilità dei rendimenti dei titoli governativi dei principali paesi sviluppati, che hanno poi ritracciato con il ritorno alla propensione al rischio, all’affievolirsi dei timori di un’imminente escalation militare. I rendimenti dei Treasury decennali statunitensi sono dapprima diminuiti per poi stabilizzarsi. In settimana il Vice Presidente Clarida in un intervento a New York ha ribadito che l’economia USA è in una buona posizione e che la revisione del quadro di riferimento si focalizzerà sull’evoluzione dell’inflazione media.

In Germania, i rendimenti del Bund hanno continuato a salire dopo l’asta di 10 anni di questa settimana. I dati sulla produzione industriale tedesca per il mese di novembre, più forti del previsto, che includevano una notevole revisione al rialzo fino a ottobre, potrebbero aver contribuito. Il rendimento dei Gilt ha risentito sia dal discorso del Governatore Carney (cfr. tassi di cambio) sia dall’evoluzione del processo di Brexit. Infatti, la Camera dei Comuni del Regno Unito ha votato a favore del disegno di legge dell’accordo di ritiro dell’UE con 330 voti contro 231, mentre il governo ora spera che il disegno di legge entri in vigore entro il 22 gennaio, dopo il voto alla Camera dei Lord della prossima settimana.

VIEW STRATEGICA

Governativo US: il ciclo economico è positivo ma mostra segni di rallentamento La FED ha ridotto il tasso di riferimento di 25 punti base tre volte (a fine luglio, a metà settembre e ottobre ).

Governativo Euro: in settembre, nell’Area Euro prima di passare la mano a Christine Lagarde, Mario Draghi ha voluto “blindare” la politica monetaria della BCE, annunciando o un pacchetto completo di misure espansive, comprendente un taglio di 10 pb del tasso sui depositi, un QE aperto, una forward guidance rafforzata, condizioni più favorevoli per il TLTRO III e un sistema di riserve differenziate.

Il mercato corporate ha vissuto una settimana con un tono molto positivo facendo segnare nuovi minimi dopo che il 2019 si era già chiuso su livelli decisamente contratti. Nella prima settimana di apertura completa del mercato secondario, nonostante le vendite per far posto al primario record sono comunque prevalsi gli acquisti. Gli indici Euro Itraxx hanno chiuso a -2 Main (IG) e -5 Xover mentre in US CDX a -2 e HY a -3 con un andamento più altalenante determinato soprattutto da fattori esogeni di natura geopolitica.Il mercato primario ha fatto segnare livelli record, tipici in apertura di anno ma ancora maggiori rispetto agli anni scorsi anche in considerazione dei livelli raggiunti dagli spread.

Per necessità di spazio nel lungo elenco di emissioni dell’ultima settimana segnaliamo tra i subordinati finanziari l’AT1 di Santander (BB 1.500Mio Coco Perp nc 7y 4.375%), i T2 di Sabadell (300Mio 10y nc5 2%), BBVA (1Bio 10y nc5 1%), BNP (1Bio 12y nc7 1,125%) mentre emissioni finanziarie senior per AbnAmro, Allianz, BFCM, Credit Suisse, Credit Agricole, CaixaBank, Commerzbank, Deutsche Bank, Mizuho, Raiffeisen, Santander UK, Standard Chartered.

Tra i non finanziari, diversi multitranche, BMW (3y, 7y e 12y), Digital Dutch (3y, 5y e 10y), E.ON (4y, 8y, 11y), Merck (5.5y, 10.5y). Su HY deal interessanti di refinancing per Air France, Altice, Lincoln Financing, e Salini Impregilo. 

A cura del team obbligazionario di Mediobanca SGR

CORPORATE VIEW STRATEGICA Corporate IG: l’atteggiamento accomodante della banche centrali sostiene l’asset class, compensando livelli di rendimento storicamente contenuti.

Corporate HY: la correlazione positiva con il mercato azionario ed il supporto derivante dai nuovi toni più dovish delle banche centrali, mantengono interessante l’investimento sull’asset class, pu in un contesto fragile dati i rischi di scenario. La ridotta liquidità nelle fasi di stress ed il ricomparire del «rischio idiosincratico» suggeriscono comunque un approccio prudente e diversificato alla stessa.